Komentar

Nakon što je objavljen rekordan manjak na tekućem računu platne bilance SAD-a u trećem kvartalu (164.7 mlrd dolara), američki je dolar, nakon prošlotjednog kratkog predaha, ponovno zabilježio pad vrijednosti prema ostalim značajnijim svjetskim valutama. U isto vrijeme prinosi na obveznice na tržištima koje pratimo (Europa i SAD) su zabilježili blagi rast na tjednoj razini, iako su se sredinom tjedna sasvim približili povijesno najnižim razinama (njemačke referentne obveznice). Zahvaljujući mnogobrojnim ponudama za spajanje i preuzimanje, američki su dionički indeksi završili tjedan u pozitivnom teritoriju, usprkos 14%-tnom rastu cijena nafte, što predstavlja najveći tjedni porast nafte u zadnjih pet godina. Na domaćem tržištu tečaj se eura prema kuni stabilizirao oko granice od 7.5 kuna za euro, dok je na tržištu dionica nakon sedam tjedana uzastopnog pada, dionica Plive napokon zabilježila porast vrijednosti.

Prinos na 10-godišnju američku obveznicu zabilježio je porast, sa 4.15% na 4.2%, nakon što su prošlotjedni podaci o inflaciji, te tjedni zahtjevi za naknadom za nezaposlene, pojačali uvjerenja investitora kako američka centralna banka neće smanjiti tempo podizanja kamatnih stopa. Osim najvećeg tjednog pada naknada za nezaposlene u zadnjih tri godine (sa 360 na 317 tisuća), prošlotjedni podaci o inflaciji su pokazali kako tzv. realni prinos na 10-godišnju američku obveznicu (nominalni prinos umanjen za stopu inflacije od 2.2%) iznosi svega 2%, nakon što je u zadnjih dva desetljeća iznosio u prosjeku 3.5%, što zahtjeva od investitora da traže sve veći povrat za svoj novac koji investiraju u obveznice. Prinosi u euro zoni su završili tjedan gotovo nepromijenjeno (3.61%), nakon što smo tijekom trgovanja zabilježili približavanje razini od 3.5%. Međutim, naglo uzimanje profita krajem tjedna, uz jači tzv. IFO indeks poslovne klime u Njemačkoj, je vratilo prinose na početnu razinu. Nakon prošlotjednog pada, američki dionički indeksi nastavljaju bilježiti dobre rezultate pred kraj godine, nakon što su tijekom tjedna američke kompanije dale skoro 85 mlrd dolara vrijednosti ponuda za preuzimanje i spajanje. Ovakav razvoj događaja prema riječima investitora, daje ogromnu dozu povjerenja u trenutne razine cijena dionica, što može i dalje podržavati tržište. Tako je Dow Jones indeks završio u plusu od 1%, Standard & Poor's je dodao 0.5%, dok je tehnološki Nasdaq imao povrat od 0.34% na tjednoj razini. Iako možda ove brojke ne izgledaju impresivno, imajmo na umu da je to u tjednu kada su cijene nafte nakon dva tjedna oštre korekcije, zabilježile porast cijene od gotovo 14% (sa 40.7 dolara po barelu na 46.3 dolara na američkom tržištu), što predstavlja najveći tjedni porast od siječnja 2000. godine.

Na domaćem tržištu nešto slabija likvidnost sustava, dok banke nastoje što prije održati potrebne prosjeke za održavanje obvezne pričuve. Dodatni moment je svakako i blagdanska potražnja za kunama, te moguće implikacije oko povlačenja dividende T-HT-a od strane države, što bi moglo stvoriti kratkoročni likvidnosni šok na tržištu. Tako se kamatna stopa na prekonoćne pozajmice (najosjetljivija na kratkoročne promjene likvidnosti u sustavu) popela iznad 4%, dok na deviznom tržištu povećana ponuda deviza od strane banaka (da bi došle do kuna) i dalje stvara aprecijacijske pritiske na domaću valutu. Tako se tijekom većeg dijela tjedna eurom trgovalo ispod 7.5 kuna, neuobičajeno za ovo doba godine. S druge strane, nastavlja se trend smanjivanja kamatnih stopa na aukcijama trezorskih zapisa Ministarstva financija. Nakon četiri mjeseca nije se trgovalo po svim dospijećima (bez interesa za tromjesečne papire), dok su na polugodišnja i godišnja dospijeća stope pale za 0.2, odnosno 0.05%. (5.65 i 5.95%).

Na domaćem tržištu dionica, nakon sedam tjedana uzastopnog pada, dionice Plive su zabilježile porast vrijednosti. Skromni dobitak od 0.89%, dobro je došao predah za investitore koji imaju ovu dionicu u svojim portfeljima, u tjednu koji nije bio nimalo lak za farmaceutski sektor. Tako su npr. dionice Pfizera, najveće svjetske farmaceutske kuće, pale u petak za više od 11%, nakon što je kompanija objavila da jedan od njihovih lijekova povećava kardiovaskularni rizik. Dionice Podravke su zabilježile blagi pad vrijednosti (sa 220 na 219 kuna), na najmanjem volumenu od srpnja 2004. godine (samo 12 500 protrgovanih komada), što pokazuje kako je za važnije igrače na ovoj dionici - godina završena.
Izvor: Allianz ZB d.o.o., 20.12.2004.