Komentar

Nakon božićnog predaha, ponovno smo zajedno u prvim danima nove 2005. godine. Protekla su dva tjedna na svjetskim tržištima kapitala obilježena iznimno malim volumenima trgovanja, te zbog toga cjenovne pokrete između blagdana treba uzimati s velikom dozom opreza. S prvim danima Nove godine, investitori se vraćaju, te se povećava likvidnost tržišta. Općenito govoreći, obveznice su zabilježile pad cijena (rast prinosa), dok su dionički indeksi zadnje dane godine uglavnom završili u pozitivnom teritoriju. Usprkos tome, mjereno u lokalnim valutama, obje su klase imovine ostvarile pozitivne povrate u 2004.-oj godini. S druge strane, dok su investitori u Londonu i New Yorku zadnje dane prošle godine mogli iskoristiti za pospremanje radnih stolova, u Zagrebu je trgovina obveznicama na Zagrebačkoj burzi bilježila rekordne razine. Kao šlag za kraj, došla je vijest iz jedne od triju najvećih svjetskih bonitetnih kuća - Standard & Poor's-a, o podizanju kreditnog rejtinga Hrvatske, za dugoročni dug u stranoj valuti.

Prinos na 10-godišnju američku obveznicu završio je godinu na razini od 4.22%, što predstavlja samo blagi rast od dva bazna boda na dvotjednoj razini. Prema indeksu koji izračunava Merrill Lynch, jedna od najpoznatijih svjetskih investicijskih kuća, američke su obveznice investitorima donijele ukupan povrat od 3.5% u 2004. godini. S druge strane Atlantika, njemačke su državne obveznice donijele investitorima 7.37% godišnjeg povrata. Na taj se način spread (razlika u prinosu) između istovjetnih 10-godišnjih njemačkih i američkih državnih obveznica, proširio na skoro 60 baznih bodova (0.6%), nakon što je krajem 2003. godine ta razlika bila negativna, odnosno njemačke državne obveznice su nosile veći prinos od istovjetnih američkih. Što se tiče dioničkih indeksa, 2004. je bila druga pozitivna godina za redom za investitore, iako nešto manje uspješna u odnosu na 2003. godinu. Nakon promjenjivih povrata tijekom godine, pad cijena nafte u zadnjem kvartalu, zajedno s dobrim očekivanjima kompanija za 2005. godinu, podigao je cijena dionica na najvišu razinu od sredine 2001. godine. Od benchmark svjetskih indeksa, najmanji je povrat ostvario onaj najpoznatiji - Dow Jones indeks, i to 3.1%. Slijede ga tehnološki Nasdaq (+ 8.65), te Standard & Poor's (+ 9%). Kao što se vidi iz niza, najlošije su prošli ulagači u tzv. large cap dionice (s velikom tržišnom kapitalizacijom), tako da je najbolji povrat na američkom tržištu ostvario najširi Russel 2000 indeks, koji prati 2000 tisuće srednje velikih kompanija, s rastom vrijednosti od 17%. Od europskih indeksa koje pratimo, najbolji je povrat ostvario talijanski MIB indeks (+ 16.85%). Slijede londonski FTSE indeks (+7.5%), francuski CAC (+7.4%), njemački DAX (7.35%), te na kraju Dow Jones Stoxx 50 (4.3%).

Vijest koja je obilježila zadnje dane prošle godine za hrvatske vrijednosne papire je svakako povećanje kreditnog rejtinga Hrvatske od strane Standard & Poor's-a, i to za dugoročni dug u stranoj valuti sa BBB-, na BBB razinu, što predstavlja pomak od jedne stepenicu više. Iz S-a ovaj potez objašnjavaju kao reakciju na posljednja kretanja Hrvatske prema članstvu u Europskoj uniji, te snažne reforme i strukturne promjene u Hrvatskoj, kao i stabilizaciju razine vanjskog duga javnog i privatnog sektora. Ova vijest dovela je do daljnjeg smanjivanja premije koju investitori traže kako bi držali hrvatske euroobveznice, umjesto istovjetnih njemačkih. Ta se razlika smanjila za 6-7 baznih bodova, na 0.4% na desetogodišnjem dospijeću. Na domaćem tržištu, nakon što je isplata dividende T-HT-a prema državi (1.73 mlrd kuna) prošla bez većih problema, kamatne stope su zabilježile pad vrijednosti, a dobra je kunska likvidnost potakla kupnju eura uz izrazito velike promete na međubankarskom trgovanju, što je dovelo cijenu eura do 7.67 kuna po srednjem tečaju Hrvatske narodne banke za 31.12.2004. godine.

Investitori koji su ulagali u dionice iz prve kotacije Zagrebačke burze imaju polovičan razlog za zadovoljstvo. Iako je zadnji tjedan 2004. godine dionica Plive završila u plusu od 7% (364 kune), to i dalje predstavlja pad od 25% u odnosu na zaključnu cijenu iz 2003. godine (490 kuna). S druge strane dionice Podravke su sa prošlotjednim povratom od 6.2% (239 kuna), zaključile godinu s porastom cijene dionice od čak 39.7%.
Izvor: Allianz ZB d.o.o., 04.01.2005.