Komentar

Nakon devet mjeseci uzastopnog pada, prinosi na 10-godišnju njemačku državnu obveznicu su zabilježili prvi mjesečni rast (pad cijena), još od lipnja 2004. godine. Naime, nakon što je u lipnju 2004. prinos na to dospijeće zabilježio 4.42%, splet raznih okolnosti je doveo do velikog bull trenda na svjetskim tržištima obveznica, što je dovelo do naglog smanjivanja prinosa na državne obveznice, kao i premije koju investitori zahtijevaju za držanje obveznica korporativnog sektora, odnosno obveznica zemalja u razvoju. S druge strane, većina dioničkih indeksa bilježi dobre rezultate, uslijed pozitivnih vijesti o snazi svjetske ekonomije, a usprkos ponovnom porastu cijene nafte iznad 50$ po barelu. Na domaćem tržištu sudionici se pripremaju za novo izdanje kunskih obveznica, koje bi trebalo biti emitirano do sredine ožujka.

U takvoj situaciji investitori čuvaju kune koje su potrebne za upis obveznica, što dovodi do povećanja kamatnih stopa na kunske pozajmice, odnosno pritisaka na jačanje kune na deviznom tržištu. U zadnje vrijeme, od domaćih je dionica Pliva u ponovnom fokusu investitora, ususret ovotjednoj objavi kvartalnih rezultata, te konsolidaciji europskog generičkog tržišta.

Nakon što je prinos na 10-godišnju njemačku državnu obveznicu pao do rekordno niskih 3.42%, u zadnja je tri tjedna slijedom nekoliko pozitivnih vijesti o europskoj ekonomiji, naznakama iz SAD-a o nastavku podizanja kamatnih stopa, te povećanoj ponudi dugoročnih obveznica, prinos porastao za čak 30 baznih bodova (3.7%), te se trenutno nalazi u tehnički vrlo interesantnom području, pa bi nastavak korekcije do kraja tjedna, kada nas čekaju odluka Europske centralne banke o kamatnim stopama, te mjesečni podaci o novostvorenim radnim mjestima, mogao dovesti i do prave rasprodaje na tržištima obveznica. Zanimljivo je zabilježiti i prvu emisiju 50-godišnjih državnih obveznica u euro zoni. Naime, zahvaljujući rekordno niskim razinama prinosa na tzv. ultra-dugom kraju euro krivulje prinosa, sve je veći broj zainteresiranih izdavatelja koji žele plasirati svoj dug po trenutnim uvjetima. S druge strane, zahvaljujući regulatornim promjenama u Europskoj fondovskoj industriji, koje traže veće podudaranje dugoročnih obveza s odgovarajućom imovinom, takva izdanja nailaze na vrlo dobar odaziv. Tako je Republika Francuska izdala 50-godišnju obveznicu uz prinos od 4.21%. Volumen izdanja je iznosio 6mlrd eura, uz napomenu da je pristiglo 20mlrd eura ponuda za kupnju, što dovoljno govori o interesu investitora. Slijedeći izdavatelj u tom sektoru je Grčka koja ide sa 30-godišnjom obveznicom, a očekuje se interes Njemačke, te Italije.

Na domaćem tržištu se usprkos dobroj kunskoj likvidnosti, sve više osjeća utjecaj zaduživanja države kroz izdanje obveznica, odnosno kreditiranje potreba Hrvatskih autocesta. U takvoj situaciji sudionici se suzdržavaju od plasmana na tržište, odnosno traže više kamatne stope za svoje viškove likvidnosti. S obzirom da će najavljeno izdanje domaćih obveznica biti u kunama, to se najviše odrazilo na smanjen interes na tjednim aukcijama trezorskih zapisa Ministarstva financija, na kojem dominira nebankarski sektor, uz smanjen upis, te veće kamatne stope. Tako je na zadnjoj aukciji emitirano samo 70 milijuna kuna zapisa, uz porast kamatne stopa na polugodišnje dospijeće sa 5.15 na 5.4%. Moguća snažnija kratkoročna potražnja za kunama, drži tečaj stabilnim na razini 7.5 kuna za euro. S obzirom da će neki investitori tradicionalno prodavati eure da bi došli do kuna potrebnih za upis obveznica, za očekivati je, da će u slučaju nedostatne korporativne potražnje za devizama, kuna dodatno ojačati prema euru, što bi moglo dovesti i do intervencije HNB-a.

Na domaćem je tržištu dionica, nakon poduže stanke, dionica Plive ponovno u fokusu investitora. Potpisani ugovor sa australskom tvrtkom Mayne Pharma na razvoju i prodaji dva Plivina biogenerika, te strateško repozicioniranje na europskom tržištu generičkih lijekova, povećalo je interes za Plivinom dionicom. U Zagrebu je mjesečna zaključna cijena iznosila 430 kuna, što predstavlja porast od 30%, u odnosu na dno dosegnuto u prosincu (330 kuna).
Izvor: Allianz ZB d.o.o., 01.03.2005.